加密市场正迎来稳定币的"生息革命"。过去USDT、USDC等传统稳定币持有者无法享受底层美债收益的局面被打破，Ethena的USDe、Ondo Finance的USDY等新一代收益型稳定币项目，正在将每年数十亿美元的美债利息重新分配给持币者。
根据Tether最新财报，其持有的1570亿美元美国国债每年可产生约60亿美元收益，这些利润此前完全由发行方独占。Messari数据显示，截至2025年7月31日，Tether已成为全球第18大美债持有者，超过韩国国债储备规模。这种"零成本吸储+无风险套利"的模式正在被收益型稳定币颠覆。
imToken将收益型稳定币分为原生带息型与官方收益机制型。前者如USDe，持有即自动获得9.31%年化收益，后者如MakerDAO的USDS需存入协议才能获取4.75%利息。Frax Finance的sFRAX则通过美联储主账户直接跟踪美债利率，当前年化达4.8%。
Ondo Finance的USDY本质是代币化美债票据，PayPal的PYUSD近期也开始回馈底层国债收益。这类产品将4%-5%的美债收益率通过链上凭证传递给持有者，同时保持与DeFi协议的可组合性。不过USDM等项目的清盘案例也提示了市场风险。
行业分析认为，2025年可能成为稳定币从"锚定工具"向"收益资产"转型的关键节点。在美债高利率周期持续背景下，收益型稳定币或将成为RWA赛道最具爆发力的细分领域，其发展轨迹将深刻影响传统金融与加密市场的融合进程。
