2025年8月，加密货币市场总市值突破4万亿美元创历史新高。与以往散户主导的行情不同，本轮上涨呈现鲜明的机构化特征——以MicroStrategy（MSTR）、Bitmine（BMNR）为代表的“币股”公司通过创新融资模式大举购入ETH、BTC等主流资产，正在重构加密市场的资金版图。

机构化浪潮：从VC币到合规持币

2024至2025年间，加密市场经历显著转型。随着VC融资笔数从114笔骤降至67笔，高FDV、低流通的“VC币”模式逐渐失宠。在监管趋稳背景下，《GENIUS法案》出台及Circle上市等事件，推动机构转向合规持币渠道。MicroStrategy创始人Michael Saylor曾表示：“上市公司资产负债表是连接传统资本与加密资产的最佳桥梁。”截至2025年8月，MSTR通过可转债、股票增发等方式累计持有62.9万枚BTC，价值746亿美元。

以太坊战略：华尔街的新宠

本轮周期中，以太坊表现尤为亮眼。Strategic ETH Reserve数据显示，10余家上市公司合计持有192.8万枚ETH，占流通量1.6%。其中Bitmine（BMNR）通过PIPE融资2.5亿美元启动ETH财库计划，7月更将ATM增发额度扩至45亿美元。华尔街分析师Tom Lee指出：“机构正将ETH视为数字债券，其质押收益和生态价值被严重低估。”目前BMNR持仓达115万枚ETH，市值增幅跑赢ETH现货涨幅。

融资创新：四类工具助推持币潮

币股公司主要采用四种融资模式：PIPE私募投资、SPAC合并上市、ATM市价增发及可转债。SharpLink（SBET）通过PIPE募资4.25亿美元转型ETH储备，Consensys创始人Joseph Lubin亲自操盘。数据显示，采用ATM增发的公司平均建仓成本较现货低12-15%，这种“下跌保护”机制显著增强机构信心。

行业观察人士认为，币股模式正在形成“股价-持币量-融资能力”的正向循环。随着标普500纳入Coinbase、美国财政部将BTC列为战略储备，传统资本与加密资产的融合已进入不可逆阶段。未来12个月，ETH现货ETF资金流入与上市公司持币规模或成影响市场走势的关键变量。