2025年8月2日，区块链数据分析平台ChainCatcher发布TD Cowen研究主管Lance Vitanza对Strategy第二季度财报的深度解析。数据显示，Strategy在2025年Q2实现净收入100亿美元，每股收益达32.60美元，同时将全年比特币收益率预期从25%上调至30%。

会计规则变革与真实增长并存

针对市场对会计规则调整可能虚增利润的质疑，Lance Vitanza指出，即便按新规回溯2024年数据，Strategy的比特币相关收益仍呈现持续增长。截至7月底，公司比特币持仓收益已超130亿美元，较2024年全年120亿美元增长8.3%，且未稀释股东权益。"新会计准则放大了结果，但增长动能真实存在"，Lance强调。

融资策略升级：从可转债到优先股

财报显示，Strategy正逐步退出可转债市场，转向优先股融资。今年以来，公司通过可转债筹集20亿美元，并推出面向优先股市场的Strike和Strife产品。Lance分析称，这种转变反映出公司资本运作能力的提升："优先股提供更高效增值和更强杠杆，为同类加密金库公司树立标杆。"

关键指标揭示增长潜力

Strategy在财报中重点披露"每股比特币持有量"和"比特币收益率"两项指标。数据显示，2023年至今公司每股比特币增长130%，当前比特币收益率达25%。TD Cowen预测，全年收益率可能达32.1%，超出公司指引2.1个百分点。"这个数字仍有上行空间"，Lance补充道。

行业影响与未来展望

目前Strategy持有约63万枚比特币，占总供应量3%。Lance预计到2027年其持仓占比将达4.3%，仍有十年增长窗口期。他认为，更多加密金库公司的出现将扩大赛道规模，推动比特币进一步融入传统金融体系。

本文数据源自TD Cowen与Strategy公开财报，由ChainCatcher编译整理。点击了解ChainCatcher招聘信息。