2017-2018年IC0热潮中，仅15%项目成功登陆交易所。币安研究院数据显示，78%项目被证实为欺诈，幸存者中诞生了Aave、Filecoin等标杆项目。这场去中介化融资实验暴露出创始人激励错配问题，却为行业培养了首批成熟投资者。
Synthetix在2019年首创的流动性挖矿模式，经Compound改良为「治理代币+挖矿」组合拳后迅速风靡。但数据揭示残酷现实：Uniswap空投后仅1%用户增持代币，98%持有者从未参与治理。这种代币效用设计被证明难以维持长期需求。
Axie Infinity和Helium尝试用双代币区分投机与实用需求，最终因价值断裂回归单一代币体系。数据显示，过度复杂的代币经济模型执行成功率不足23%，往往导致激励机制失调。
2021-2022年私募融资爆发式增长，催生「低流通量+高FDV」发行模式。但2025年数据显示，流通量≥20%的新代币平均回报率比低流通项目高出【217%】，市场正在用脚投票倒逼改革。
Hyperliquid开创性将54%交易费用于代币回购，累计销毁价值800万美元代币。但业内人士指出，这种模式本质是「人造稀缺」——若将收益分配给质押者，代币与协议增长的绑定会更紧密。
Believe平台简化代币发行流程后，已生成超2.7万种代币，单日交易费峰值达700万美元。这种「推特即发币」模式重现IC0时代的无许可融资特性，但也面临流动性碎片化等挑战。
——代币经济正经历从粗放到精细的进化——最新趋势显示，项目方开始侧重基本面建设而非短期激励，这或是行业成熟的必经阵痛。
