2025年7月24日，美国《GENIUS》法案及稳定币监管框架正式生效，标志着加密行业进入全新发展阶段。Pantera Capital流动策略投资组合经理Cosmo Jiang与Lumida Wealth首席执行官Ram Ahluwalia在Unchained播客中，就法案影响、以太坊价值重估及传统金融转型等议题展开深度对话。

监管破冰：稳定币法案仅是开端

法案通过后48小时内，比特币价格不升反降，呈现"利好兑现即离场"特征。Noelle Atchison指出，这仅是监管进程的开端，代币化货币市场基金或成最大受益方。Ram透露，法案最终通过得益于特朗普召集12位国会领袖赴白宫斡旋，但市场投机氛围仍集中在莱特币等边缘资产。

值得注意的是，摩根大通、花旗等银行已组建数百人规模的数字资产团队，Cosmo预测这些机构推出自有稳定币的速度将超预期。目前USDC发行方Circle的核心利差收益模式面临挑战，投资者可能转向DeFi领域寻求更高收益。

支付革命：Visa霸主地位受挑战

Ram预判Visa和MasterCard在未来十年的重要性将显著下降。数据显示，Paxos等基础设施商已为Robinhood、Kraken等平台开发稳定币，复制了Coinbase的分销网络。Noelle则认为支付巨头的商户管理体系仍具优势，但承认"稳定币间互联互通"这一关键痛点将为钱包服务商创造机遇。

在具体受益方方面，三方观点呈现差异：Ram看好Custodia Bank等基础设施银行；Noelle押注代币化货基；Cosmo则断言DeFi协议将捕获最大价值。值得注意的是，区域性银行可能成为最大输家，其技术能力局限导致只能依赖FIS等第三方方案。

以太坊逆袭：价值重估逻辑浮现

ETH/BTC汇率两个月内近乎翻倍，Cosmo指出数字资产托管机构的大规模买入是主因。以太坊基金会新任总监Tomas推动的组织文化转型成效显著，与DeFi协议及传统金融机构的互动模式发生根本转变。Ram补充称，财政部长"稳定币可强化美元霸权"的表态，使承载主要稳定币流量的以太坊显著受益。

针对当前市场泡沫迹象，Cosmo提出关键洞见：加密市场的"别人"尚未完全入场——目前仅加密原生资本充分布局，传统金融资本的配置浪潮仍需等待。数据显示，Coinbase被纳入标普500指数后，多数机构投资者选择了超配。

行业变局：加密企业上市潮来袭

BitGo、Grayscale等加密企业扎堆提交IPO申请，Ram预计第四季度将涌现更多案例。但市场估值体系分化明显，部分私有项目估值仅为上市同行的35%。Cosmo观察到资金呈现两极分化：Pre-IPO轮次受Coinbase 60倍市盈率吸引，种子轮保持活跃，但A-C轮融资相对冷清。

在宏观层面，Noelle警示特朗普威胁解雇鲍威尔已实质削弱美联储独立性。若通胀预期失控，可能延缓加密市场与传统金融的融合进程。香港《稳定币法案》8月1日生效后的人民币锚定稳定币，或成为下一个行业焦点。