2025年6月，比特币杂志分析师Emil Sandstedt发布重磅报告，直指以MicroStrategy（现更名为Strategy）为首的比特币储备公司正形成市场泡沫。报告揭露这类企业通过复杂金融工具维持的"比特币收益"本质是财富转移游戏，建议投资者及时抛售相关股票。
报告指出，Strategy公司宣称的74.3%比特币年化收益率实为"新股东向老股东输血"的结果。其通过ATM股票发行、可转债及三种新型优先股（STRK/STRD/STRF）持续融资，利用股价与净资产溢价套利购买比特币。2024年12月至2025年6月间，公司比特币持仓从44.6万枚激增至55万枚，但每股比特币增长完全依赖新资金注入。
Michael Saylor打造的"反身飞轮"理论在2024年尚能自圆其说，但2025年演变为更危险的"扭矩叙事"。公司先后推出Strike（8%股息）、Strife（10%现金股息）、Stride（10%非累积股息）三种优先股，配合210亿美元规模的"42/42计划"，形成高达840亿美元的潜在融资能力。然而这些金融创新并未产生实际收入，所有比特币购买资金均来自投资者本金。
Strategy模式已引发全球效仿，但跟风者多为经营困境企业：日本Metaplanet前身是亏损的经济型酒店运营商；Méliuz SA曾进行100:1反向拆股；西班牙Vanadi Coffee濒临破产；Trump Media甚至计划转型比特币金库公司。这些案例显示，比特币储备战略正成为企业最后的救命稻草。
分析师警告，当比特币进入熊市周期，优先股和可转债的清偿压力将引发连锁反应。目前Strategy普通股交易价接近净资产两倍，这种溢价在熊市中必然消失。内部人士持续抛售股票的行为（通过Form 144文件可查）已释放明确信号。报告最后强调："比特币本身无罪，但打着比特币旗号的资本游戏终将现形。投资者现在最佳策略就是效仿公司内部人士——卖出股票。"
